携程（Trip.com Group）

携程集团（NASDAQ: TCOM / 9961.HK）是中国在线旅游代理（OTA）市场的绝对龙头。2026 年 1 月 14 日，中国国家市场监督管理总局正式对其涉嫌"滥用市场支配地位"立案调查，消息当日携程美股暴跌 17.1% 收于 62.78 美元，创 2018 年 11 月以来最大单日跌幅；次日港股一度跌 21.7%[^1]¹。这是 平台反垄断 从电商、外卖延伸到在线旅游的分水岭事件。

市场支配地位的数据画像

更刺眼的是携程与行业的"冰火两重天"：2025 年前三季度营收 470.11 亿、归母净利 290.13 亿、毛利率 81%，而同期大量航司、单体酒店仍在盈亏线挣扎[^1]¹。这种背离正是监管认定"垄断地租"（monopoly rent）的经济学证据——平台不是靠效率而是靠支配地位过度抽取供应商利润。

三类指控

携程被指控的滥用行为构成 平台反垄断 的标准清单：二选一（强迫商家排他、对不签独家者限流下架）、大数据杀熟（"调价助手"强改定价、对老用户差异化定价）、高佣金+霸王条款[^1]¹。导火索是 2025 年底云南民宿协会的组织化集体维权，把分散的商家不满抬升为"行业性垄断危机"，此前已有郑州公开点名、贵州行政指导的风险升级曲线[^1]¹。

罚款测算与"后垄断时代"

罚款基数是上一年度销售额（非净利润）的 1%–10%。参考阿里 182 亿（4%）、美团 34 亿（3%）先例，市场预期携程落在 3%–5%、约 20–35 亿元——绝对值巨大但伤不到根本，真正的打击是"二选一"废除后的长期利润率下行[^1]¹。叠加罗森律所发起的美股证券集体诉讼，携程进入典型的"监管折价"（regulatory discount）阶段[^1]¹。

graph LR
    A[地方约谈<br/>郑州/贵州] --> B[云南协会集体维权]
    B --> C[SAMR 立案调查]
    C --> D[股价暴跌17%<br/>监管折价]
    C --> E[罚款3-5%销售额<br/>+强制整改]
    E --> F[后垄断时代<br/>流量为王→服务为王]

相关：平台反垄断 · 华纳兄弟探索 · 德邦 · 公司行动剧本

[^1]: 携程反垄断调查深度报道.md

注释

1. 携程反垄断调查深度报道 ↩